投資要點：
●電子信息產(chǎn)業(yè)的復蘇、世界新材料的蓬勃發(fā)展、全球磁性材料生產(chǎn)中心向中國的轉(zhuǎn)移、國內(nèi)政策的扶持等為中國的軟磁材料企業(yè)提供了巨大的市場契機
●公司為國內(nèi)軟磁行業(yè)龍頭企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模全球第三，ＭｎＺｎ、ＮｉＺｎ軟磁鐵氧體國內(nèi)*，形成了強大的核心競爭力，產(chǎn)品得到了眾多國際企業(yè)巨頭的認可
●專注于專業(yè)領(lǐng)域做大做強，戰(zhàn)略目標明確，新利潤增長點眾多，未來有望成長為國內(nèi)軟磁行業(yè)的領(lǐng)頭羊和全球規(guī)模*、水平*的軟磁行業(yè)巨擘
●成長性良好，股改后市盈率進一步降低，具有較高的內(nèi)在價值，集新材料、數(shù)字終端設備概念等于一體，有望得到市場的高度認可。
公司概況
天通控股股份有限公司創(chuàng)建于１９８４年，２００１年１月在上交所上市。經(jīng)過二十年多年的艱苦創(chuàng)業(yè)，已發(fā)展成為集生產(chǎn)、科研、銷售為一體，擁有１０多個子公司的國家重點高新技術(shù)企業(yè)，國家科技興貿(mào)重點出口企業(yè)，中國電子元器件百強企業(yè)。公司是國內(nèi)*大的軟磁鐵氧體磁芯生產(chǎn)廠家之一，國家軟磁鐵氧體材料及磁芯標準制訂單位之一，中國磁性材料行業(yè)協(xié)會副理事長單位。截止至２００５年底，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別達到１６．７８億元和９．７１億元。
電子信息行業(yè)的復蘇和全球軟磁行業(yè)的迅速發(fā)展給公司帶來良好的發(fā)展空間，公司在軟磁行業(yè)競爭優(yōu)勢突出，產(chǎn)品質(zhì)量與品質(zhì)均在同行業(yè)中居*地位，而后續(xù)新項目的陸續(xù)投產(chǎn)更增加了公司的成長后勁。公司股改后市盈率降低加上良好的成長前景，使公司在二級市場上具備更高的投資價值。
行業(yè)：軟磁行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景
一、從需求角度看，全球軟磁材料尤其是高端產(chǎn)品需求增長迅速，中國軟磁需求市場空間十分廣闊
軟磁行業(yè)是磁性材料行業(yè)的一個分支行業(yè)，軟磁鐵氧體是一種功能性極強的電子材料，該材料自１９３５年從荷蘭ＰＨＩＬＩＰＳ實驗室研究開發(fā)成功至今已有近７０年的歷史。作為信息材料支柱產(chǎn)業(yè)之一，軟磁鐵氧體材料已成為世界新材料產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，它廣泛應用于通訊、網(wǎng)絡、自動控制、液晶顯示器（ＬＣＤ）、軍工電子等領(lǐng)域， 隨著信息產(chǎn)業(yè)的飛躍發(fā)展，軟磁鐵氧體材料的應用領(lǐng)域還在不斷擴展，幾乎覆蓋了已有各種頻段的整機、分機或元器件。近年來，全球電子信息產(chǎn)業(yè)、新型照明技術(shù)、電子產(chǎn)品數(shù)字化等飛速發(fā)展極大的推動了對軟磁材料需求的增長，也給軟磁鐵氧體材料的發(fā)展帶來了新的機遇。從行業(yè)發(fā)展周期來看，２００６年開始全球電子行業(yè)將進入新一輪景氣周期，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新需求將進入更蓬勃發(fā)展的階段。
近十年來，世界、中國鐵氧體磁性材料的發(fā)展速度分別高達１０％和２０％以上。據(jù)有關(guān)部門和專家預測，未來５年，世界磁性材料市場（含金屬磁性材料、稀土永磁等）的年需求增長率約為１５％，中國國內(nèi)市場的年需求增長率將超過２０％。
由于中國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及全球制造業(yè)中心逐步向中國實施轉(zhuǎn)移，導致國內(nèi)對于磁性材料的需求出現(xiàn)進一步加大。軟磁鐵氧體材料產(chǎn)品種類日益增多并進一步向高頻率、高磁導率和低損耗方向發(fā)展，未來磁性產(chǎn)品的市場將以*材料為主。在軟磁材料需求中，高端產(chǎn)品呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。
國外的一些元器件、整機配套大公司，如摩托羅拉、諾基亞手機公司、貝爾、ＬＵＣＨＵＮ等通信公司，大眾、福特、通用等汽車公司，ＩＢＭ、戴爾、康柏電腦公司以及索尼、松下、東芝、三星等大批著名的家電制造企業(yè)都紛紛到中國來建廠以降低整體生產(chǎn)成本，這加劇了市場對高品質(zhì)磁性材料的需求，從而進一步促進了中國磁性材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國內(nèi)高性能永磁鐵氧體磁性材料（相當于日本ＴＤＫ產(chǎn)品的ＦＢ４和ＦＢ５及以上系列）的需求占永磁鐵氧體磁性材料總需求的比例由２０００年的４０％左右（不足６萬噸）增至２００５年的７０％以上（約１５萬噸）；高性能軟磁鐵氧體磁性材料（相當于日本ＴＤＫ產(chǎn)品的ＰＣ４０和Ｈ５Ｃ２及以上系列）的需求占軟磁鐵氧體磁性材料總需求的比例將由２０００年的１０％以下增至２００５年的３０％以上（ＰＣ４０及以上２萬噸，Ｈ５Ｃ２及以上１萬噸）。
“十一五”將是我國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要時期�！笆晃濉币�(guī)劃提出要大力發(fā)展各類電子應用產(chǎn)品，通過信息化改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加強企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，并將自主創(chuàng)新作為國家的重要發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)國家“十一五”發(fā)展磁性材料總體規(guī)劃預測，預計到２０２０年，中國市場將需要永磁鐵氧體５０萬噸，軟磁鐵氧體２０萬噸，釹鐵硼磁體５萬噸，約占全球市場的６０％、４０％和５０％。未來中國軟磁需求市場空間十分廣闊。
二、從生產(chǎn)角度看，需求的增長帶動產(chǎn)能擴張，全球磁性材料生產(chǎn)中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到中國，為中國的磁性材料企業(yè)提供了巨大的市場契機
市場需求的快速增長，促進了產(chǎn)能的快速擴張：截止到２００５年底，全球永磁鐵氧體磁性材料的產(chǎn)量將由２０００年的７２萬噸遞增到１００多萬噸，軟磁鐵氧體磁性材料的產(chǎn)量將由２０００年的３０萬噸遞增到５０萬噸左右；中國國內(nèi)軟磁鐵氧體磁性材料的產(chǎn)量由２０００年的６萬噸（含外資企業(yè)的產(chǎn)量）遞增到１０萬噸左右。
�。祝裕系募尤胍约笆澜缰圃鞓I(yè)重心向中國的轉(zhuǎn)移使中國已成為“世界工廠”。經(jīng)濟與社會的發(fā)展帶來中國磁性材料市場的迅猛增長。同時，巨大的潛在市場、明顯的低成本優(yōu)勢使得世界磁性材料產(chǎn)業(yè)地域分布發(fā)生變化，軟磁行業(yè)的生產(chǎn)中心也已經(jīng)轉(zhuǎn)移到中國。目前國外幾乎所有著名軟磁鐵氧體制造公司均在中國國內(nèi)設廠，并有將軟磁生產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移到中國的趨勢。例如：日本ＴＤＫ、ＴＯＫＩＮ、Ｈｉｔａｃｈｉ、Ｎｉｃｅｒａ，荷蘭Ｐｈｉｌｉｐｓ（現(xiàn)為臺灣飛磁），德國ＥＰＣＯＳ（前Ｓｉｅｍｅｎｓ），韓國梨樹等。中國本土磁業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大也帶動和促進了國內(nèi)整個磁性行業(yè)的進一步發(fā)展，未來，隨著中國所扮演的整體配套市場角色進一步發(fā)展，國內(nèi)磁性材料行業(yè)將面臨更大的發(fā)展機遇。
三、開放式環(huán)境下競爭加劇，行業(yè)整合加快，行業(yè)龍頭具有更大的市場空間
在這樣的趨勢背景下，中國的軟磁鐵氧體生產(chǎn)企業(yè)面臨的是開放式的全球競爭市場，面臨著新的發(fā)展機遇，但同時也面臨著更大的挑戰(zhàn)。開放的競爭磨礪著中國企業(yè)的核心競爭力。國內(nèi)企業(yè)間低層次的競爭將愈演愈烈；國際大公司對技術(shù)的要求越來越高；有色金屬價格上漲、能源緊張、銷售價格下降、人民幣升值、勞動力緊張和成本上升等綜合因素也在影響著企業(yè)競爭。如何降低成本、提高效率、提高產(chǎn)品檔次及市場競爭力將成為各個企業(yè)在競爭中能否成功的關(guān)鍵。行業(yè)整合的速度會加快，整合能力將取決于新產(chǎn)品開發(fā)的速度和制造能力以及精細化的管理和強大銷售網(wǎng)絡，大量的低層次的企業(yè)將退出市場，給具有實力與技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)留下更大的市場空間。
國際上軟磁鐵氧體年產(chǎn)量超過５０００噸主要產(chǎn)商
三、軟磁行業(yè)是國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè)，基于世界電子信息業(yè)制造中心向中國的轉(zhuǎn)移和國內(nèi)的諸多生產(chǎn)優(yōu)勢，行業(yè)面臨較大的發(fā)展機遇。
軟磁行業(yè)一直以來都是國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè)。在國家“九五”、“十五”、“十一五”規(guī)劃中都對磁性材料行業(yè)發(fā)展作了相應的設計規(guī)劃。對于我國的磁性材料行業(yè)未來如何發(fā)展，國家“十一五”規(guī)劃中也作了相應的指導意見：
（１）發(fā)展思路、定位。中國磁性材料行業(yè)必須做大做強，加速行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)濟建設，發(fā)展強強聯(lián)合，要有若干個年銷售收入達到１００億的企業(yè)。中國企業(yè)必須要走出國門，收購或合資國外企業(yè)，建立跨國公司，樹立國際*。中國企業(yè)必須投入應用開發(fā)領(lǐng)域，配合整機開發(fā)磁性材料配套部件和組件，如單一生產(chǎn)磁性材料要達到１００億很困難。到２０１０年全行業(yè)爭取達到產(chǎn)值４００億人民幣。
�。ǎ玻┘夹g(shù)創(chuàng)新目標。從整體上看中國磁性材料技術(shù)水平接近國際水平，但沒有自己的知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新的產(chǎn)品。重點扶植中國專利產(chǎn)品，全行業(yè)和相關(guān)的配套行業(yè)要一起合作。
�。ǎ常┙Y(jié)構(gòu)調(diào)整。中國的磁性材料企業(yè)一定要有自己特色的產(chǎn)品，在某一方面（價格、質(zhì)量、市場占有率）*全行業(yè)，使國內(nèi)外其他企業(yè)無法競爭。中國的磁性材料產(chǎn)品特點要低價優(yōu)質(zhì)，才能參于國際競爭。
未來軟磁材料需求增長速度和潛在市場空間都將十分看好。中國的磁性材料行業(yè)基于其自身的諸多優(yōu)勢，必將面臨較大的發(fā)展機遇。
公司：行業(yè)龍頭 核心競爭力突出
軟磁行業(yè)是世界新材料產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，是資金、技術(shù)、勞動力等多種要素密集型的行業(yè)，進入壁壘較高。公司自從１９８４年成立以來一直專注于軟磁材料生產(chǎn)和銷售，而且公司的核心管理層較為穩(wěn)定，積累了２０多年豐富的行業(yè)和市場經(jīng)驗， 目前軟磁生產(chǎn)規(guī)模全球第三，ＭｎＺｎ、ＮｉＺｎ軟磁鐵氧體國內(nèi)*。公司已經(jīng)在軟磁行業(yè)形成了強大的核心競爭力：
█ 技術(shù)優(yōu)勢國際*
公司軟磁鐵氧體生產(chǎn)制造技術(shù)水平代表國內(nèi)本行業(yè)先進水平，公司有多項科研成果，例如：ＴＰ４、ＴＬ１３、ＴＦ１、ＴＬ１５、ＴＬ１８、ＴＬ２０、ＴＰ４Ａ、ＴＦ３、ＴＰ５、ＴＰ５Ａ、ＴＰ６Ａ、ＴＰ６Ｂ、ＴＳ５、ＴＳ７、ＴＳ１０等一系列高性能軟磁鐵氧體材料與磁芯屬于國內(nèi)*通過設計生產(chǎn)定型。
公司每年用于研發(fā)方面的投入占主營業(yè)務收入６％以上（近兩年均已達到７％以上），近幾年每年投入１５００萬元以上，中心總資產(chǎn)已超６０００萬元設有省級企業(yè)技術(shù)中心、省級高性能軟磁發(fā)展中心，擁有全國*條軟磁國產(chǎn)化樣板線，建有一條全國*先進的中試生產(chǎn)線，公司軟磁鐵氧體生產(chǎn)
